{"id":20497,"date":"2021-04-02T11:05:51","date_gmt":"2021-04-02T09:05:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.vgen.it\/?p=20497"},"modified":"2021-04-16T14:18:34","modified_gmt":"2021-04-16T12:18:34","slug":"davide-vs-golia-il-caso-gamestop-rispolvera-lo-scontro-sul-mercato-azionario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.vgen.it\/it\/davide-vs-golia-il-caso-gamestop-rispolvera-lo-scontro-sul-mercato-azionario\/","title":{"rendered":"Davide vs Golia: il caso GameStop rispolvera lo scontro sul mercato azionario"},"content":{"rendered":"

\u201cNon c\u2019\u00e8 niente di pi\u00f9 rischioso delle percezione diffusa che non esista alcun rischio<\/em>\u201d (Howard Marks).<\/p>\n

Per questo, il caso GameStop<\/strong> \u00e8 destinato a fare storia. Un fenomeno sociale, ancor prima che finanziario, che a cavallo tra 2020 e 2021 si \u00e8 trasformato in una tematica mainstream e sulla bocca di tutti, esperti e non. A inizio 2020<\/strong>, dopo una lunga discesa il prezzo del titolo GameStop si aggirava intorno ai 4$<\/strong> e risultava essere il pi\u00f9 venduto allo scoperto di Wall Street<\/em>. Azienda incapace di generare utili dal 2015 e ancorata ad un modello di business ormai al tramonto dei suoi giorni migliori, la storica realt\u00e0 texana, che con i suoi negozi ha accompagnato intere generazioni di appassionati del panorama videoludico, non sembrava pi\u00f9 in grado di regalarci grandi emozioni. Nel nostro mondo, per\u00f2, a volte la razionalit\u00e0 vacilla ed \u00e8 cos\u00ec che nel gennaio 2021<\/strong> il titolo GameStop registra in pochissimi giorni un rialzo del 1844%<\/strong>, raggiungendo il prezzo di 347$<\/strong>, salvo poi, in modo prevedibile, crollare nuovamente per poi conoscere una nuova crescita a marzo confermando l\u2019alta volatilit\u00e0 del titolo in seguito agli avvenimenti di gennaio. Cos\u2019\u00e8 successo? Chi sono i responsabili? Quali sono le conseguenze? Cosa ci riserva il futuro? Scopriamolo insieme analizzando il fenomeno a qualche mese di distanza.<\/p>\n

Gordon Gekko nel famoso film \u201cWall Street\u201d recitava \u201cgreed is good<\/em>\u201d (l\u2019avidit\u00e0 \u00e8 buona<\/em>).<\/p>\n

L’esercito di retail investors che si \u00e8 riversato nelle azioni GameStop deve aver preso particolarmente sul serio la famosa citazione di Gekko. D\u2019altronde si sa, dove populismo, social media e denaro a buon mercato si combinano, succedono sempre cose interessanti.<\/em><\/p>\n

Partiamo definendo il profilo tipico dell\u2019investitore \u201cretail\u201d<\/strong>. Si parla di risparmiatori – anche imprese, societ\u00e0 o altri enti – che non sono qualificabili come clienti professionali. Dispongono solitamente di piccole cifre da investire<\/em>, e di una conoscenza approssimativa dei mercati finanziari. Spesso si rivolgono ad intermediari specifici cercando la miglior combinazione costo\/disponibilit\u00e0 di titoli.<\/em><\/p>\n

Nel caso preso in esame, aiutati dall\u2019azzeramento delle commissioni da parte dei broker, dalla possibilit\u00e0 di investire anche cifre davvero minime, dal passaparola dei social e dal notevole tempo libero consentito dal covid, gli investitori retail si sono organizzati in veri e propri sciami di locuste rialziste<\/em>. Aggiungiamo alla ricetta l\u2019acquisto massiccio di opzioni deep-out-of-the money, esercitate su azioni pesantemente shortate da investitori istituzionali e\u2026<\/p>\n

Les jeux sont faits, rien ne va plus, <\/em>come nel pi\u00f9 pericoloso dei casin\u00f2, una poco sensata scommessa al rialzo diventa un incidente finanziario di portata globale.<\/em><\/p>\n

A ben vedere, le ultime mini bolle finanziarie sono state generate proprio da un massiccio intervento dei retail investors (si vedano criptovalute, Hertz, Blackberry , ecc\u2026)<\/p>\n

Bank of America e Credit Suisse confermano, nei loro report, un\u2019inusuale rilevanza del segmento retail nel rialzo dei corsi degli ultimi anni. Probabilmente dovuto al grande incremento di downloads delle app di trading (Robinhood<\/em> in primis) e dalla grande quantit\u00e0 di liquidit\u00e0 immessa di recente nel mercato, andata a confluire sui rendimenti dell\u2019azionario, piuttosto che sui tassi negativi dell\u2019obbligazionario.<\/p>\n

 <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

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Dall\u2019altra parte, abbiamo vari grandi hedge funds<\/strong> e istituti finanziari<\/strong> costretti a chiudere le posizioni short del valore di miliardi<\/em>, a causa dei continui rialzi privi di fondamento del titolo.<\/p>\n

E\u2019 diventato famoso il caso di Melvin Capital Management<\/strong>, che scommettendo su un crollo di GameStop ha perso a gennaio 6,6 miliardi di dollari<\/strong>, e si \u00e8 salvato grazie all’iniezione di 2,75 miliardi di dollari del fondo hedge Citadel<\/strong>, che gli ha permesso di non dover liquidare anche gli altri investimenti.<\/p>\n

Il mondo finanziario non \u00e8 un gioco<\/em>, e i giocatori esperti (gli hedge funds) sono partiti dalla considerazione logica e realistica che GameStop a 40 dollari fosse sopravvalutato.<\/p>\n

I piccoli investitori su Reddit, evidentemente di parere opposto, sono partiti dalla considerazione che gli hedge funds andassero fermati, a prescindere da una ragione logica, senza pensare a chi avrebbe pagato le conseguenze.<\/p>\n

Da qui inizia lo \u201cscontro\u201d tra piccoli investitori e grandi fondi, piccoli contro grandi<\/strong>.<\/p>\n

Ma facciamo un passo indietro.<\/p>\n

Una recentissima ricerca di Valentina Semenova e Julian Winkler ha evidenziato la presenza di un fenomeno chiamato \u201csocial contagion<\/strong>\u201d o, pi\u00f9 comunemente, hype: nel paper, viene stimato che tra gli utenti di WallStreetBets la probabilit\u00e0 che un individuo inizi una nuova discussione riguardante un asset sia circa 4 volte pi\u00f9 alta nel caso in cui tale utente sia stato precedentemente coinvolto in una discussione riguardo il medesimo asset<\/em>. In aggiunta, lo storico intento di gruppi come WSB di ottenere grandi guadagni con operazioni ad alta percentuale di rischio genera il cosiddetto \u201cnarrow framing<\/strong>\u201d: tale teoria, facente parte della Behavioural Economics, sostiene come la scelta del singolo investitore sia dettata dall\u2019esposizione a una specifica posizione (in questo caso all\u2019interno del forum), che porta l\u2019individuo a non valutare il rischio indipendentemente (ed utilizzando le proprie informazioni) ma piuttosto affidarsi al rischio (non) percepito.<\/p>\n

In due parole, la famigerata \u201cherd behaviour<\/strong>\u201d si manifesta in tutta la sua (ambigua) magnificenza.<\/p>\n

In questo caso per\u00f2 la dinamica ha assunto una connotazione diversa, quasi eversiva, dall\u2019obiettivo rivoluzionario.<\/p>\n

Dal punto di vista sociale, infatti, il fenomeno ha assunto una rilevanza inusuale: la \u201criscossa\u201d dei piccoli investitori che si coalizzano contro i \u201cpoteri forti\u201d della finanza, manipolando il mercato come i grandi fondi fanno ormai da decenni<\/em>. In un\u2019ottica di Davide contro Golia, i retailers si sono riuniti (forse in modo illegale) per manipolare il mercato e abbattere il gigante. Perch\u00e9 ci\u00f2 avviene in questo momento storico? Perch\u00e9 una pratica diffusa da ormai tanti anni ha ricevuto solo adesso un attacco del genere? Un possibile motivo viene dato nuovamente dalla Behavioural Economics, ed in particolare dalla simil-Newtoniana teoria della Reciprocit\u00e0<\/strong>, che sostiene come gli individui siano portati a rispondere a un\u2019azione negativa con una egualmente negativa<\/em>. \u00c8 possibile che una situazione senza precedenti come la pandemia abbia reso, agli occhi di alcuni investitori, le azioni degli hedge funds inaccettabili e dunque meritevoli di essere punite anche grazie alla sopracitata sempre maggiore accessibilit\u00e0 dei mercati e alle interazioni con altri investitori rese possibili dai social network. A riguardo, Chohan (2021) sostiene come tale comportamento possa derivare anche da una malcelata rivalsa per la crisi finanziaria del 2008, nella quale gli hedge fund avrebbero ricoperto un ruolo fondamentale. Secondo questa teoria, dunque, Davide avrebbe riempito la propria fionda di tutte le rabbie date dalle angherie subite negli anni ed avrebbe scagliato, con tutta la sua forza, la propria rivalsa nei confronti del gigante. Tuttavia, i paragoni biblici spesso sono destinati a rimanere solo su carta, e poco importa se i maggiori enti che operano nei mercati finanziari offrono servizi di liquidit\u00e0, market making e garanzia, oltre ad essere estremamente regolamentati e controllati.<\/p>\n

In questi casi, la prospettiva fa tutta la differenza del mondo<\/em>, e la maggior parte degli investitori opera in un complesso sistema di informazione asimmetrica.<\/p>\n

Analizziamo quindi le diverse prospettive per comprendere meglio il fenomeno nella sua interezza:<\/p>\n

1. Il piccolo investitore<\/strong>: contento dei suoi incredibili guadagni realizzati con un capitale minimo si sente soddisfatto e appagato dal suo genio. Mentre pensa a quante Ferrari si comprer\u00e0 nei prossimi giorni per\u00f2 ignora un piccolo particolare. All\u2019interno di quei miliardi di dollari bruciati dai fondi di investimento c\u2019\u00e8 il suo fondo pensione e quello dei suoi familiari. I grandi fondi come Citadel e Point72 ad esempio hanno in gestione molti dei fondi pensione e fondi assicurativi pi\u00f9 comuni. Ignaro di ci\u00f2 continua a comprare azioni GME finch\u00e8 il titolo crolla miseramente, ponendo fine ai suoi sogni di vivere una vita alla \u201cThe Wolf of Wall Street\u201d.<\/p>\n

2. Gli hedge funds<\/strong>: bruciacchiati dalla scommessa persa corrono ai ripari attraverso i loro strumenti di copertura. La divisione di Risk Management ha delle brutte nottate davanti, e alcune teste probabilmente salteranno. La prossima volta che apriranno una posizione short verr\u00e0 fatta un\u2019analisi pi\u00f9 approfondita del rischio short squeeze. Le perdite sono gravi ma recuperabili. Qualche fondo verr\u00e0 ricapitalizzato attraverso iniezioni di capitale interne ed esterne. E probabilmente quest\u2019anno qualche dirigente rinuncer\u00e0 al bonus milionario.<\/p>\n

3. I grandi azionisti di Gamestop<\/strong>: Qui entra in gioco il migliore dei paradossi. Tra i pi\u00f9 grandi azionisti di GameStop troviamo infatti oltre a Ryahn Cohen, fondatore di Chewy.com che possiede il 12,9% delle azioni e ha innescato la prima speculazione al rialzo, Fidelity (13,6%), BlackRock (13,2%), Vanguard (12,9%), State Street (3,7%), Norges Bank (2,6%), Invesco (1,5%) e alcuni delle migliori istituzioni di fondi pensione del mondo. Si stima che questi fondi abbiano guadagnato circa 16 miliardi di dollari di plusvalenze, dovute al rialzo del prezzo delle azioni.<\/p>\n

In base ai calcoli di JPMorgan, si pu\u00f2 ipotizzare che dietro il \u201cfenomeno GameStop\u201d ci sia stato lo zampino degli investitori istituzionali, molto pi\u00f9 attivi di quanto finora si \u00e8 detto. Nessun Davide contro Golia. Potrebbe essersi trattato semplicemente di una guerra di \u201cWall Street contro Wall Street<\/em>\u201d.<\/p>\n

Analizzando le diverse prospettive, si capisce come la \u201crabbia sociale\u201d che ha generato l\u2019ottovolante degli ultimi mesi si sia rivelata controproducente in primis per il piccolo investitore, non possedendo il capitale sufficiente per coprire il rischio e la conoscenza adeguata per chiudere la posizione al momento opportuno. L\u2019origine di questi movimenti va ricercata in un processo di \u201cdemocratizzazione\u201d della finanza<\/strong> in atto da alcuni anni. I Broker dove operare in maniera quasi gratuita si moltiplicano e i mercati finanziari non sono mai stati cos\u00ec accessibili.<\/p>\n

Questo, oltre ad aspetti positivi, ha anche molti lati negativi. Come nella societ\u00e0 esistono l\u2019invidia, la rabbia sociale e il senso di rivalsa, cos\u00ec un accesso pi\u00f9 facile ai mercati finanziari ha portato alla diffusione di fenomeni di \u201cpopulismo\u201d finanziario<\/strong>, trasferendo la lotta contro l\u2019establishment su un piano diverso e pi\u00f9 pericoloso. L\u2019idea di sfruttare il capitalismo per la lotta contro il capitalismo ormai \u00e8 nota, come ne sono noti gli scarsi risultati.<\/p>\n

Intanto i maggiori azionisti di GameStop ringraziano e vendono le loro azioni con profitti notevoli (qui sotto la lista).<\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

 <\/p>\n

Prevedere come un evento di questa entit\u00e0 impatter\u00e0 sui mercati finanziari \u00e8 indubbiamente una missione ambiziosa, ma vogliamo darvi ugualmente alcuni spunti di riflessione. Un dato da citare \u00e8 la crescente frazione di capitali detenuta da privati<\/em>, rispetto alla decrescente frazione di azioni detenuta da grandi istituzioni: questo tende a comportare un maggior peso della parte emozionale del prezzo di un\u2019azione<\/em>, quella parte non legata all\u2019analisi del valore di un\u2019azienda, quanto piuttosto all\u2019istinto e al sentimento generale rispetto ad un determinato titolo. Sicuramente, anche grazie ai nuovi strumenti di analisi dei dati, un trend emergente \u00e8 quello che vede il monitoraggio e l\u2019analisi dei dati provenienti dai social network, in particolare rispetto alle informazioni sulle azioni, in modo da connettere gli aspetti emotivi ai movimenti di mercato. Questi strumenti innovativi sono gi\u00e0 adottati dagli enti regolatori e assumeranno un peso sempre maggiore nell’individuazione delle irregolarit\u00e0 sul mercato, nonostante crediamo che oggi la loro rilevanza mediatica sia amplificata dai recenti avvenimenti, che hanno attirato l\u2019attenzione anche di chi non aveva mai guardato a Wall Street con attenzione.<\/p>\n

Nonostante, il caso GameStop sottolinei la crescente rilevanza di fenomeni di tipo sociale<\/em>, \u00e8 difficile immaginare un sistema finanziario governato da questi, in cui le autorit\u00e0 non mettano chiari limiti e non puniscano i promotori di azioni speculative di massa, che sono di fatto manipolazione del mercato ad opera di una massa e che riducono senza dubbio l\u2019efficienza del sistema. Gridare alla giustizia e richiamare valori comuni, quali la rivalsa del piccolo contro i grandi e potenti, non basta a giustificare azioni che rischiano, se ripetute ciclicamente, di minare il corretto funzionamento dei mercati e di intaccare un meccanismo che, seppur distante dall\u2019essere perfetto, \u00e8 alla base della nostra economia, dal momento che su di esso basiamo un\u2019importante fetta della raccolta dei capitali delle imprese. Rompere questo meccanismo, che ha anche il compito di selezionare le imprese che possono offrire pi\u00f9 valore al paese, non \u00e8 sicuramente un obiettivo auspicabile, dal momento che i danni che causerebbe sarebbero non quantificabili. Nel sottolineare questo punto, \u00e8 anche importante non sopravvalutare quello che ad oggi \u00e8 un fenomeno isolato, di natura virale e passeggera, che pi\u00f9 che preoccuparci, dovrebbe farci riflettere su come anche \u201ci mercati finanziari\u201d (e chi li regola) debbano essere attenti osservatori ed evolvere nel tempo, proprio per stare al passo con i fenomeni del mondo per evitare che possano diventare problemi in futuro.<\/p>\n

A cura di Edoardo Alberto Donolato<\/a>, Marco Massobrio<\/a>, Luca Mocci<\/a> e Jacopo Carlo Canale<\/a> del VGen Mi – Bocconi Students Innovation Hub<\/a><\/strong><\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

A gennaio 2021, il titolo GameStop ha registrato un rialzo del 1844% per poi crollare drasticamente. Cos’\u00e8 successo? 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